7月底，华能国际电力股份有限公司(600011.SH，以下简称“华能国际”)发布2022年中期报告，其中披露，2022年上半年，华能国际实现营收 1168.69亿元，同比增长22.68%;净利润-39.03亿元，同比下降173.03%;实现归属于上市公司股东的净利润-30.09亿元，同比下降167.60%。

增收不增利。作为全国性火电龙头企业，华能国际2022年以来持续陷入巨额亏损之中。

净利润亏损超30亿元，华能国际把原因归结为煤炭价格持续在高位运行。其在公告中披露，“燃煤采购价格同比大幅上涨影响，公司上半年业绩亏损”。

与此同时，华能国际也在通过提高电价来缓减压力。公告披露，该公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时，同比上升20.70%。电价的上涨，推动了营收增长。

在火电龙头企业中，不止华能国际，多家国内主要发电上市公司如大唐国际、华电国际、国电电力等，均出现因煤价上涨致使营业成本大幅增加而对业绩带来较大影响的情况。根据Wind口径数据，2022年以来，36家上市火电企业中，有28家出现净利润下滑。

火电企业大面积亏损

在7月28日华能国际面向投资者的中期业绩电话中，华能国际总会计师黄历新介绍表示，上半年受燃煤采购价格同比大幅上涨影响，公司业绩亏损。燃料供应方面，公司积极争取国家政策支持，着力推动电煤中长期合同签约履约不断优化内外贸供应结构，积极采取有效措施应对进口煤资源紧张的不利因素。但受市场总体形势影响，公司燃料采购价格同比大幅上涨，尤其是公司装机占比较大的下水煤区域电厂煤价大幅涨幅较大。

对于煤炭价格给对公司的影响，华能国际证券事务部相关人士透露，燃煤一直是公司成本构成的一个特别重要的因素，公司利润对煤价变动有敏感性。

据悉，华能国际及其附属公司主要在中国全国范围内开发、建设和经营管理大型发电厂，是中国最大的上市发电公司之一,是中国境内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司。公司及其子公司主要从事发电业务并销售电力。公司的控股母公司为中国华能集团有限公司(以下简称“华能集团”)。

具体来看，根据公告披露，2022年上半年，华能国际共采购煤炭882万吨。高企的煤价，带来不少成本压力。该公司上半年原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%。

采购煤价的进一步上涨也致使华能国际二季度单季度亏损进一步扩大。华能国际一季度净利润为亏损9.56亿元，上半年净利润亏损则超30亿元。

尽管发改委等多部门上半年多举措加大煤炭供应，但煤价仍旧处于相对高位，火电企业受困于成本较高，多数净利润大幅下滑，部分处于亏损状态。

国投电力(600886.SH)2022年第一季度归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，同比下滑14.91%;大唐发电 (601991.SH)一季度净亏损4.09亿元，同比下滑144.32%;粤电力A(200539.SZ)一季报净利润-4.5亿，同比下滑435.71%。

建投能源(000600.SZ)上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润约-7000万元，主要原因是电煤价格同比上涨影响公司火电主业亏损。

二级市场方面，华能电力2022年以来股价震荡下行，截至8月5日，跌幅超过30%。目前报6.5元/左右，总市值为858亿元，为火电行业总市值第一位。

7月22日，中国电力企业联合会发布的《2022年上半年全国电力供需形势分析预测报告》显示，电煤价格水平总体仍居高位，煤电企业仍大面积亏损。今年以来煤电企业采购的电煤综合价持续高于基准价上限，大型发电集团到场标煤单价同比上涨34.5%，大体测算上半年全国煤电企业因电煤价格上涨导致电煤采购成本同比额外增加2000亿元左右。电煤采购成本大幅上涨，涨幅远高于煤电企业售电价格涨幅，导致大型发电集团仍有超过一半以上的煤电企业处于亏损状态，部分企业现金流紧张。

作为缓减煤价上涨对煤电企业的影响，全国煤炭交易中心在《关于加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作的公告》中明确加快推进2022年电煤中长期合同补签换签相关工作，发电供热企业年度用煤扣除进口煤后应实现中长期合同全覆盖，尽快达到三个“100%”的目标要求。

三个100%即：发电供热企业全年用煤量签约100%，电煤中长期合同月度履约率100%，执行国家电煤中长期合同价格政策100%。

上述华能国际证券事务部相关人士也表示，希望随着国家的政策进一步的落实，业绩在下半年会有一定的改善。

关于煤价给业绩带来长期的影响，西南证券研报表示，7月发改委再次呼吁煤炭保供，华能国际努力提升长协签约及兑现率，不断推进合同换改签工作，其中长期合同覆盖率有望进一步提升，预计随着政策持续发力，煤价将趋于稳定，煤电业绩有望修复。

推动能源结构转型

在业绩受煤价影响的同时，华能国际在大力推进能源结构转型,低碳清洁能源比例不断提高。

半年报披露，华能国际新能源装机容量及上网电量持续提升。截至2022年6月30日，该公司风电装机容量为12481兆瓦(含海上风电3161兆瓦)，太阳能发电装机容量为4478兆瓦，水电装机容量为370兆瓦，天然气发电装机容量为12,243兆瓦，生物质能源装机容量为160兆瓦，低碳清洁能源装机容量占比提升至24.33%。

此外，截至2022年6月30日，从上网电量数据来看，2022年上半年，华能国际煤机、燃机上网电量分别为1673.38、118.36亿千瓦时，同比下降8.04%、11.06%;风电、太阳能上网电量分别为137.61、27.35亿千瓦时，同比上升30.61%、69.63%，风电、太阳能上网电量快速增长。

另外，2022年上半年，华能国际风电业务实现利润34.25亿元，同比增20%;光伏业务实现利润5.29亿元，同比增长43%，风光业绩的兑现速度不断加快。2022H1该公司新增可再生能源装机3.15GW，已经接近去年全年3.2GW的新增水平。

华能国际表示，公司加快绿色转型，加快提升清洁能源比重，进一步挖掘存量火电节能降碳潜力，实施节能降碳改造，积极开拓供热市场，不断提高公司整体清洁低碳发电水平，持续降低碳排放强度。

中信证券点评表示，电价改善叠加煤价温和下行，下半年火电盈利能力料将改善。收入端方面，上半年华能国际市场化电量占比87.81%，下半年该比例有望维持，全年该公司综合电价有望维持较高水平，带动营收增长;成本端方面，煤价持续高位极大地影响了华能国际火电业务的盈利能力，随着政策因素引导煤价下行，预计下半年市场煤价将温和下行，该公司火电盈利能力将有所恢复。

银行证券也分析认为，华能集团规划到2025年新增新能源装机80GW以上，确保清洁能源装机占比50%以上。华能国际目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，预计十四五期间该公司新增新能源装机40GW，年均新增8GW左右。

对于火电行业的改造转型，德邦证券研报认为，从政策端来看，“十四五”期间，国家大力鼓励火电企业发展灵活性改造，强调存量煤电机组应改尽改，预计“十四五”期间将完成2亿千瓦，对应市场空间约为350亿元。地方政策也在持续加码，内蒙古地区明确具有调峰调频能力的火电企业将优先获得新能源建设指标，利于火电企业抢占新能源发展高地，将进一步刺激企业开展火电灵活性改造的积极性。